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事件：公司發布2013年三季報:公司前三季度收入68.60億,同比增長42.99%,歸屬母公司凈利潤17.60億,同比增長42.16%,處于公司之前業績預告區間“30~50%”的偏上區,扣除非經常性損益后的凈利潤為17.2億,同比增長41.89%,略超市場預期。

此外,公司還預計2013年度安防行業繼續維持全行業穩定增長態勢,公司全年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間27.78~32.05億元,同比增速處于30~50%區間。

點評:

三季度增速加快,業績略超市場預期:受益于高清監控設備和海外市場增長提速以及政府市場穩健增長,三季度單季營業收入/凈利潤同比增長49%/52%,環比Q2提升較為明顯,略超市場預期。

盈利能力保持穩中有升:由于高清攝像頭和NVR銷售占比提升,帶來產品結構改善,公司三季度毛利率環比上升至48.6%。銷售費用率環比由11%至9%,期間費用率同比和環比均有所下降,印證了規模效應的顯現。公司盈利能力保持了穩中有升的態勢。

安防行業持續高景氣度:我國是全球安防領域增長速度最快的市場之一,“十一五”期間我國安防視頻監控市場保持了年均20%以上的增長速度,按照規劃,2015年我國整個安防行業的總產值將達到5000億元,年均復合增長率接近20%,行業繼續保持平穩快速增長。伴隨著我國城鎮化建設的持續推進,以及政府對平安城市、智慧城市建設的高度重視,智慧城市規劃數目不斷增加,安防產品行業市場下沉加快,市場規模仍將不斷擴大。此外,安防視頻監控用戶正由公共部門逐步轉向民用部門,前景廣闊。在安防視頻監控行業,?？低曌鳛樾袠I領頭羊,產業地位逐步凸顯,伴隨著行業蛋糕的穩步擴大,我們看好其成長性。

開拓安防運營市場將是公司的新看點:?？低曊谟蓡我灰曨l監控產品供應商向綜合解決方案提供商轉變,根據IMS數據,其視頻管理平臺iVM的全球排名已經上升到2012年的第5名。根據美國和日本安防運營公司的發展經驗,我國的安防運營市場還是一片藍海,市場增長潛力巨大。

盈利預測與投資建議:基于安防行業持續快速增長、公司市場占有率提升和海外市場持續順利開拓,我們預計2013~2015年,?？低暁w屬上市公司母公司凈利潤分別為30.1億、41.1億和54.7億,EPS分別為0.75、1.03和1.29元,目前股價對應的PE為35/26/21倍,維持“增持”評級。

風險因素:宏觀經濟下行、競爭加劇導致的價格下滑,海外市場開拓進度不及預期,地方債務問題爆發。